行业调整显韧性，茅台行稳致远，中长期价值凸显
【编者按】10月30日晚，A股白酒板块20家公司2025年前三季度财报已悉数披露，多数公司营收与净利润出现负增长，整体行业层面面临下行压力。与此同时，...
10月30日晚，A股白酒板块20家公司2025年前三季度财报已悉数披露，多数公司营收与净利润出现负增长，整体行业层面面临下行压力。与此同时，贵州茅台仍维持正增长，其营收与净利润的同比增幅均约为6%，显示其品牌实力与经营韧性。
行业整体承压，茅台彰显韧性
数据显示，白酒行业整体营收达3202.31亿元，同比下降5.83%;净利润1225.71亿元，同比下滑6.93%，呈现出营收与净利润双双回落态势，但作为行业标杆的贵州茅台仍保持韧性。据贵州茅台三季报数据，前三季度，公司实现营业总收入1309.04亿元，同比增长6.32%;归母净利润646.27亿元，同比增长6.25%;销售收现1387.92亿元，同比增长7.02%。
权威媒体分析称，与目前已披露三季报的白酒企业相比，贵州茅台合同负债环比增加约40.7%，在前三季度仍保持同比“双增”，显示出其基本盘的稳固性及品牌实力。同时也有雪球用户直接表示：“在如此不好的大环境下，能够取得如此成绩已然不易。”
多家机构看好，获积极评级
多家机构对茅台给予积极评级。国泰君安与海通证券分别给予“增持”评级，认为公司正迈向高质量发展阶段。财通证券指出，公司稳价控货策略下收入稳步增长，第四季度批价有望探底回升。
西部证券分析认为，贵州茅台的回款能力在行业中表现突出，茅台酒销售稳健。截至三季度末，公司国内和国外经销商数量分别为2325家和121家，较年初分别净增182家和17家。该机构表示，尽管公司短期增速有所放缓，但中长期来看，其经营质量提升对行业发展具有积极带动作用。
方正证券亦给予茅台“强烈推荐”评级。他们认为，在行业承压阶段，茅台改革创新不断深化，坚持传承与创新协调发展;在坚守传统酿造技艺的同时，强化科技增能、数字赋能;积极推进创新平台建设，全方位、全领域推进数字化建设;同时公司凭借自身卓越的品牌影响力，同时调整非标配比，并对下游经销商发放承兑汇票来实现稳价放量。
上海申银万国证券则表示，茅台投资价值源于两方面：一是高品牌壁垒与丰厚渠道利润构成的强大护城河;二是优秀的商业模式带来的持续高回报。同时，公司承诺2024-2026年分红比例不低于净利润的75%，2025年隐含股息率达3.8%，凸显了其中长期配置价值。
知名投资人加仓，看好长期投资价值
值得注意的是，10月13日，知名投资人段永平在雪球平台公开表示已加仓茅台。这已不是他今年首次买入，早在1月份他就曾同步增持腾讯和茅台。业内人士分析，知名投资人的加仓行为通常基于两点：企业具备长期投资价值，以及股价已进入阶段性波谷。
专业人士分析认为，回顾行业历程，每一次周期调整的浪潮过后，都催生了新的发展格局。眼下，茅台的发展方式正由高速向高质转变，通过稳住茅台酒基本盘、系列酒主动降速等举措，诠释行业周期中的高质量转型变革。
