海底捞2025半年报揭示多元发展路径，获多家券商一致看好

【编者按】个体或组织因长期重复性工作，导致发展停滞、缺乏创新能力及应变能力，这一状态被称为内卷化效应。当前火锅行业正面临着「内卷化」困境：连...

“个体或组织因长期重复性工作，导致发展停滞、缺乏创新能力及应变能力”，这一状态被称为“内卷化效应”。当前火锅行业正面临着「内卷化」困境：连锁化率高于整体餐饮，行业收入增长伴随的是关店潮;消费者成为“稀缺资源”，企业创新易沦为拼低价。

面对行业挑战与困境，海底捞并未止步于传统经营模式，而是通过“不一样的海底捞”计划、“红石榴”计划拓展多元布局和多品牌矩阵，主动探索破局之道。海底捞近期发布的2025年半年报数据，正是其创新战略成效的有力印证。

8月25日，海底捞发布2025年半年报。据财报数据显示，2025年上半年海底捞实现营业收入207.03 亿元，归母净利润17.59 亿元，整体翻台率3.8 次/天。截至2025年6月30日，海底捞门店数量为1363家(中国大陆地区自营经营1299 家，港澳台地区自营经营23 家，加盟餐厅41 家)，公司持续推进“红石榴计划”，截至2025 年6 月30 日，“焰请烤肉铺子”等14 个餐饮品牌共有126 家门店。

海底捞在财报中表示，2025年上半年，餐饮市场面临竞争加剧、消费需求迭代的复杂环境。因此海底捞持续推进主品牌调整与新业务开拓，积极应对市场变化。

针对不同品牌业务进行调整应对：(1)主品牌：推进“不一样的海底捞”计划，员工端优化评价机制(侧重努力程度，先帮扶再处理)，产品端以区域与全国上新双轮驱动并打造鲜切系列，场景端改造夜宵等主题店(超半数夜间翻台率提升)。(2)“红石榴计划”：放宽创业门槛、打通内外创业通道，已孵化和收购烤肉、旋转小火锅、轻食、烘焙等多业态品牌，多品牌矩阵初见雏形。

“不一样的海底捞计划”

海底捞为了满足消费者对差异化产品和个性化就餐体验的追求而努力加大菜品的创新，并积极对门店消费场景进行升级改造。截至2025年6月底，海底捞已改造了近30家夜场主题门店以及50家鲜切主题门店。管理层表示改造后门店的翻台率有显著的上升。后续海底捞还将以亲子、宠物、商务宴请等不同主题对现有门店进行升级改造，并融入更多定制化的服务。另外，海底捞还加大了区域菜品的上新速度(每个月区域上新60-80款新品)，并将较为成功的菜品推向全国市场。

“红石榴计划”

截至2025年6月底，海底捞旗下其他品牌门店总数达到了125家，收入同比大幅增长227%，收入贡献达到2.9%(同期为0.8%)。其中，焰请烤肉铺子上半年新开46家门店，门店数达到70家，收入规模达到人民币2亿元。另外，海底捞放宽了“红石榴”计划的覆盖范围，内部将创业门槛从原来的优秀店降至B级店，同时引入外部创业者加入，为其提供创业所需资源，多措并举推进“红石榴”计划加速发展。

券商观点：多元布局获认可，高分红凸显长期价值

海底捞2025年半年报发布后，多家券商机构对其战略转型成效给予积极评价，认为其通过主品牌升级与多品牌矩阵的双向驱动，正逐步突破行业内卷化困境，长期价值获市场认可。

华西证券指出，海底捞上半年核心经营利润达24.08亿元，同比增长14.0%，展现强劲的内生增长能力。公司拟派发中期股息16.73亿元，派息率高达95%，高分红政策彰显对股东回报的重视。尽管餐饮行业整体承压，但海底捞通过“不一样的海底捞”计划与“红石榴计划”双轨并行，业务结构持续优化。机构维持“买入”评级，最新股价对应2025-2027年PE分别为18/16/14倍。

CMB国际维持“买入”评级，调目标价至17.46港元，但强调公司改革措施已逐步落地，包括主题门店升级、产品线优化及外卖业务拓展，预计2025年下半年同店销售增长将趋于稳定。海底捞凭借创新能力与品牌势能，仍被视为行业转型标杆。

华西商社重点关注多品牌战略成效，指出“焰请烤肉铺子”等新品牌门店数已达126家，收入同比激增227%，成为第二增长曲线。主品牌通过区域菜品快速上新与鲜切主题店改造，翻台率显著提升;外卖业务收入增长近60%，“下饭菜”品类贡献超55%份额，卫星店模式探索进一步拓宽增长空间。机构维持“买入”评级，看好其生态化布局的长期潜力。

中信建投证券认为，海底捞系列改革措施已见成效，包括员工评价机制优化、创业门槛降低及数字化中台建设、加盟业务与“红石榴计划”加速多品牌孵化，2025年下半年将聚焦单店模型优化，维持“增持”评级，当前股价对应PE为18/16/15倍。

光大证券强调海底捞高分红属性，维持高额派息，中期派息比率95%，远高于行业平均水平。主品牌通过“鲜切”“时令”系列与场景升级(如宠物友好店)提升用户体验，外卖业务探索“超级厨房”模式，驱动收入利润双增。尽管行业需求疲软，但公司品牌势能强劲，多业态协同效应逐步显现，维持“买入”评级，看好其穿越周期的能力。

券商机构一致认可海底捞在行业低谷期的战略定力与创新能力，高分红政策、多品牌矩阵及数字化转型构成核心壁垒，长期价值持续凸显。

展望未来，海底捞管理层表示对未来发展前景有足够信心，将以实际行动突破困境，创造长期价值，持续以"用户需求为核心"推动服务与产品迭代，进一步丰富餐饮业务形态和顾客基础。